Depuis plusieurs années, les indices small & mid français souffraient d’un retard considérable sur le CAC 40. Ce décalage était devenu un sujet de préoccupation pour les investisseurs, car il reflétait une désaffection persistante du marché pour ces valeurs. En effet, leur valorisation était historiquement basse selon trois critères : d’abord par rapport aux grandes capitalisations françaises, ensuite en comparaison avec leurs homologues européennes, et enfin au regard de leurs propres niveaux historiques. Cette sous-performance chronique décourageait l’investissement dans ces valeurs pourtant essentielles au dynamisme économique.
La première semaine de mars 2025 a marqué un tournant inattendu, avec une surperformance des indices small & mid par rapport au CAC 40 mesurée depuis le début de l'année. Ce phénomène était très attendu depuis près de sept ans, car nombre d’investisseurs espéraient enfin un rattrapage après tant de défiance. Cependant, contrairement aux attentes, cette remontée ne s’explique pas par un regain d’intérêt global pour ce segment du marché ou par une amélioration de leurs fondamentaux, mais par un facteur isolé ou presque : l’envolée spectaculaire d’Eutelsat à l'instar des valeurs dites de Défense.
Eutelsat, l’opérateur satellitaire français, a connu une progression fulgurante de son cours en raison d’une hypothèse de marché qui a profondément modifié la perception des investisseurs. L’entreprise pourrait en effet jouer un rôle clé en remplacement de Starlink, le réseau de satellites de SpaceX dirigé par Elon Musk, si celui-ci devait se désengager de l'Europe. Toutefois, cette hypothèse reste hautement spéculative, car Eutelsat ne dispose ni des moyens techniques et technologiques, ni des ressources financières nécessaires pour se substituer à Starlink à grande échelle. Malgré cela, l’anticipation d’un tel scénario a déclenché une ruée sur le titre Eutelsat, propulsant son cours à des niveaux bien supérieurs aux attentes.
Or, Eutelsat pèse lourdement dans les indices de small caps françaises. Sa flambée a donc mécaniquement entraîné une hausse de ces indices, leur permettant de dépasser le CAC 40. Mais cette embellie ne reflète pas une dynamique positive généralisée des petites et moyennes capitalisations. La majorité des valeurs de ce segment restent en retard et n’ont pas bénéficié d’un mouvement de rattrapage généralisé. Ainsi, cette “victoire” des small et mid caps françaises sur le CAC 40 apparaît trompeuse. Il ne s’agit pas d’un véritable retournement de tendance pour ces entreprises, mais d’un effet d’optique lié à la performance isolée d’un acteur clé. La question reste donc ouverte : ce mouvement pourra-t-il se généraliser à l’ensemble des small caps françaises, ou ne sera-t-il qu’un feu de paille ?
Ce mouvement de surperformance des small et mid caps relativement aux grandes capitalisations semble en revanche plus pérenne en Allemagne. La nouvelle coalition gouvernementale y a engagé une relance budgétaire ambitieuse, axée à la fois sur les infrastructures et sur le renforcement des capacités militaires du pays. Cette politique favorise directement les entreprises industrielles et technologiques de taille intermédiaire, qui bénéficient d’une demande accrue et d’une meilleure visibilité sur le long terme. À moyen terme, cette dynamique pourrait aussi profiter aux entreprises françaises, notamment celles intégrées aux chaînes de valeur allemandes. Une reprise plus robuste et durable des small et mid caps outre-Rhin pourrait ainsi générer un effet d’entraînement sur leurs homologues françaises, leur offrant enfin une opportunité de rattrapage structurel plutôt qu’un simple sursaut spéculatif.
Palatine Asset Management, à travers ses fonds dédiés aux small et mid caps, adopte une approche résolument tournée vers le long terme. Loin des mouvements spéculatifs et des effets de mode, cette gestion privilégie des entreprises aux fondamentaux sains, capables de générer une croissance durable et de s’adapter aux cycles économiques. En se concentrant sur des sociétés solides et bien positionnées sur leur marché, Palatine Asset Management vise à capter la véritable valeur des entreprises et à accompagner leur développement au-delà des fluctuations de court terme.
Laurent PANCE - Gérant des fonds Palatine France Mid Cap & Palatine France Small Cap
