Chaque jour, l'actualité nous rappelle la complexité du monde dans lequel nous investissons : tensions géopolitiques, inflation persistante, pressions sur les coûts de production, et ruptures technologiques qui redessinent des industries entières. Pourtant, nous observons un paradoxe : plus le paysage macroéconomique devient incertain, plus les marchés actions, en particulier américains, semblent le surmonter et continuent d’atteindre des records. C’est le paradoxe d’indices qui flirtent avec les sommets tandis que l'économie réelle navigue en eaux troubles.
Comment expliquer cette dichotomie ? Par une concentration extrême du marché autour d'un nombre restreint de valeurs technologiques. La performance spectaculaire de quelques géants de l'IA et des semi-conducteurs, le nouveau "Terrific Ten", et l'euphorie autour d'opérations comme l'introduction de SpaceX en bourse créent un effet de distorsion. Cette situation semble moins guidée par l'analyse des fondamentaux que par de puissants biais comportementaux, au premier rang desquels la peur de manquer la hausse, le fameux "FOMO" (Fear Of Missing Out).
Cette performance reflète davantage la canalisation de liquidités vers un nombre restreint d'actifs que la santé de l'économie dans son ensemble.
À cela s'ajoute un contexte monétaire structurellement différent de la décennie passée : les banques centrales sont contraintes par une inflation élevée et leur marge de manœuvre est désormais étroite. Elles doivent arbitrer entre soutien à la croissance et crédibilité, ce qui suggère que le coût de l'argent pourrait s'installer durablement à un niveau plus élevé.
Dans cet environnement, la sélectivité et la qualité des bilans ne sont pas de simples options : elles constituent pour nous le premier filtre de toute décision d’investissement.
C'est dans ce contexte que nous continuons d'appliquer notre approche : investir avec discipline dans les grandes entreprises européennes de qualité, en maintenant une diversification sectorielle qui nous permet de capter des opportunités sans dépendance excessive à un facteur de risque unique.
L'Europe traverse une phase de transformation profonde, et nous pensons que ses entreprises ont un rôle majeur à jouer. Les opportunités sont nombreuses, parmi lesquelles :
- La souveraineté technologique : Le programme European Chips Act illustre une volonté politique réelle de ne pas rester spectatrice de la révolution technologique mondiale. L'Europe dispose d'acteurs de premier plan dans les semi-conducteurs et les équipements de production.
- La transition énergétique : Câbliers, équipementiers électriques, producteurs d'énergies renouvelables : l'Europe possède des entreprises bien positionnées sur les enjeux de décarbonation mondiale.
- La défense : La hausse des budgets de défense européens crée une dynamique industrielle significative, dont les entreprises du secteur commencent à bénéficier concrètement.
- Le Luxe et l'Art de Vivre : Les maisons européennes du luxe bénéficient d'un positionnement unique, construit sur des décennies de savoir-faire et d'image de marque, qui leur confère une capacité à préserver leurs marges dans des environnements difficiles.
Au-delà des thématiques sectorielles, notre sélection repose sur des critères fondamentaux communs à toutes nos convictions. Nous privilégions les sociétés dotées :
- D'un pricing power leur permettant de préserver leurs marges dans un environnement inflationniste.
- D'un bilan sain pour traverser sereinement une période de taux durablement plus élevés.
- D'une culture d'innovation et d'attraction des talents qui leur permet d'accompagner les transitions plutôt que de les subir.
- D'une gouvernance alignée avec les intérêts de long terme de leurs actionnaires.
Ces qualités ne se lisent pas toujours immédiatement dans les bilans. Elles se construisent dans le temps, et c'est précisément ce que notre processus de sélection cherche à identifier.
Investir dans la qualité ne signifie pas ignorer les valorisations. La question n'est pas de savoir si une entreprise est excellente, mais si le prix payé permet encore d'espérer un rendement attractif. La différence se fera sur la robustesse des entreprises choisies et la discipline du prix payé pour y rester exposé. Cette approche nous a permis, depuis le début de l'année, d'obtenir des résultats encourageants sur nos fonds phares.
Dans un monde qui change vite, notre cap reste le même : accompagner nos clients avec rigueur et discernement, investir dans des entreprises européennes dont nous comprenons le modèle et partageons les ambitions de long terme. En un mot : « Donner du sens et de la valeur à vos investissements ».
Marie-Pierre GUERN - Directrice de la Gestion & Responsable ESG
