Après avoir atteint un taux de croissance annuel de 4,4% en juin dernier, l’encours des crédits aux entreprises en zone euro affiche une baisse de 0,3% sur un an en octobre selon les chiffres de la Banque centrale européenne. Une première depuis 2015 lorsque les prêts à long terme de la BCE (appelés TLTRO) ont mis fin à 3 années de déclin.
D’un point de vue global, la hausse des taux directeurs de 450 points de base observée depuis l’été 2022 a été fortement punitive puisqu’elle a donné lieu à une réduction de plus de 1 500 milliards € des actifs détenus par la BCE et ses homologues nationaux en 2023.
Selon l’enquête « Bank Lending Survey » menée par la BCE auprès des banques en octobre dernier, le resserrement monétaire continue d’agir sur le durcissement des conditions d’octroi des crédits aux entreprises ainsi qu’aux ménages au 3e trimestre 2023. En effet, la demande de crédits (prêts immobiliers comme à la consommation) continue pour sa part de se contracter. Pour les ménages, l'évolution reste positive quoiqu'en retrait : les prêts ont progressé de 0,6% sur un an, contre 0,8% en septembre. Les crédits pour l'achat d'un logement accusent un repli de 3%, poursuivant la plus mauvaise série négative dans la série statistique de la BCE disponible depuis 2011. Le secteur privé, quant à lui, n’est pas en reste, puisque l’impulsion du crédit au secteur privé est négative depuis février 2023.
Nous assistons donc mécaniquement à une contraction de la masse monétaire M3* en zone euro depuis plusieurs mois : son glissement annuel se maintient sur des plus bas historiques à -1,2% en octobre.
En conséquence, l’année 2024 sera à surveiller. Les baisses de taux envisagées à partir de l’été 2024 et son dogme du « high for long » véhiculé par les banques centrales ne répondent pas à un retournement du cycle mais accompagnent surtout la baisse instantanée de l’inflation, afin de neutraliser son effet haussier sur les taux directeurs réels. Il sera donc d’autant plus judicieux d’apporter une attention particulière à la sélection des émetteurs dans les gestions.
Les fonds longs investis sur des titres notés « haute qualité de crédit » comme Palatine Conviction Crédit 3-5 ans devraient donc bénéficier de cette tendance et se démarquer de leurs concurrents.
*M3 est un indicateur économique avancé représentant le numéraire en circulation, les dépôts à terme d'une durée inférieure ou égale à 2 ans, les dépôts remboursables avec un préavis inférieur ou égal à trois mois et les prises en pension, les parts/unités de fonds communs de placement et les titres de créance ayant une échéance inférieure ou égale à 2 ans.
Alexandre MONTFERME - Gérant Obligataire
Source Boursorama - Article du 28 Novembre 2023
